曼迪国际三年半分红超14亿元，净利率持续下降，

中国经济网版权所有 中国经济网新媒体矩阵 网络广播视听节目许可证（0107190）（京ICP040090） 中国经济网编者按：据经济参考报报道，“曼迪国际冲刺港交所，三年半分红突破14亿元”。近日，三生制药（01530.HK）宣布分拆子公司曼迪国际独立上市后，曼迪国际向港交所提交招股说明书，华泰国际担任独家保荐人。本次香港IPO，曼迪国际计划将募集资金用于提升研发能力、战略业务合作、数字化差异化运营和品牌建设。业绩可圈可点 虽然曼迪国际造血能力强大，营收还在增长，但公司的大股分部其上市前夕的表现备受投资者关注。 2022年至2024年，公司分别向股东宣派股息2.5亿元、4亿元、0元。今年上半年，公司宣派股息7.7亿元，超过上述三年的总和。受此影响，公司流动资产净值从2024年的5.95亿元减少至今年上半年的40万元。公司解释称：“由于宣派股息，应付股息增加了6.7亿元。”据新京报贝壳财经报道，“曼迪国际冲刺港交所：依靠‘架空业务’半年利润突破7亿，净利率持续走低。”当获客成本增加、市场竞争加剧时，曼迪国际的盈利压力也随之增大。在2023年达到高点后，公司的整体净利润出现下滑迹象。 2022年至2024年分别为20.5%、27.8%和26.8%，今年上半年降至23.4%。每日经济资讯：曼迪国际三年半分红突破14亿元。据今日经济报道，“曼迪国际冲刺港交所，三年半分红突破14亿元”。我们发现这要归功于曼迪国际的先发优势。招股书显示，曼迪国际的产品连续十年占据国内脱发药物市场头把交椅，2024年市场份额达57%。领先市场份额的背后，不断增加的销售成本和研发投入的下降，成为曼迪国际无法忽视的挑战。招股书显示，公司2022年销售费用为4.76亿元，占当年营收的48.5%e.仅今年上半年，公司销售费用就增至3.74亿元，占比50.4%。高成本销售主要用于线上渠道推广、线下学术推广等领域。 2022年至2025年上半年，公司线上渠道收入分别为5.37亿元、8.24亿元、10.41亿元和5.41亿元，占同期产品销售收入的55.2%、67.8%、72.3%和74%。线上线下销售渠道占收入的比例逐渐从之前的平衡转向线上渠道单一。与销售成本形成鲜明对比的是，公司的研发投入不稳定。 2022年至2025年上半年，公司研发投入分别为80亿元、4504万元、9219万元、1950万元。对于今年上半年研发费用大幅下降，公司解释：“今年上半年索马鲁肽注射液支付的费用今年上半年末，公司研发团队共有46人。根据三生制药此前公告，分拆曼迪国际并独立上市符合股东的整体利益。公司将按照股东各自的持股比例，以实物分配的方式将曼迪国际全部股份及曼迪国际全球发行新股分配给股东。本轮融资完成后，股东将继续享受曼迪国际和三生制药业务未来发展带来的收益，曼迪国际的自身价值可以更清晰地展现，投资者可以更专注地通过三生制药的其他业务来评估价值。值得注意的是，尽管曼迪国际造血能力较强，营收仍在增长。公司在限仓前夕的巨额分红更是吸引了投资者的关注。 2022年至2024年，公司分别向股东宣派股息2.5亿元、4亿元、0元。今年上半年，公司宣派股息7.7亿元，超过上述三年的总和。受此影响，公司流动资产净值从2024年的5.95亿元减少至今年上半年的40万元。公司解释称：“由于宣派股息，应付股息增加了6.7亿元。”新京报壳牌财经：曼迪国际净利润率持续下滑。据新京报贝壳财经报道《曼迪国际冲刺港交所：依靠“架空业务”半年营收超7亿，净利润率持续走低》，国际销售成本居高不下。今年上半年年初，其销售成本率约为50.4%。也就是说，公司几乎一半的收入都用于销售费用。这也制约了净利率的表现。去年和今年上半年，净利率持续下降。数据显示，2022年至2024年，曼迪国际分别实现营收9.82亿元、12.28亿元、14.55亿元，年均复合增长率达21.7%；净利润分别约为2.02亿元、3.41亿元、3.9亿元。今年上半年，曼迪国际营收达7.43亿元，相比去年同期的6.18亿元，同比增长约20.2%；净利润由去年同期的1.06亿元增至1.74亿元。 2022年至2024年，曼迪国际的毛利率分别约为80.3%、82%和82.7%。上半场今年以来，其毛利率为81.1%。这似乎是一项非常有利可图的生意。随着获客成本上升、市场竞争加剧，曼迪国际的盈利压力也随之加大。 2023年达到高点后，公司整体净利润出现下滑迹象。 2022年至2024年分别为20.5%、27.8%和26.8%，今年上半年降至23.4%。 21世纪经济报道：曼迪国际冲击“防脱落第一股”，千亿赛道高成长隐隐忧虑，在业绩高增长和行业成长性分红的双重加持下，曼迪国际的IPO之路并非没有悬念。招股书披露的信息显示，公司在产品结构、研发投入、供应链管理等方面仍存在明显短板，竞争激烈。行业竞争日趋激烈，未来增长面临诸多挑战长篇大论。对重点产品的高度依赖是曼迪国际最突出的风险点。 2025年上半年，米诺地尔产品曼迪系列实现营收6.75亿元，占公司总营收的92.4%，这意味着公司业绩几乎完全与一个产品系列挂钩。尽管该公司推出了防脱发护理产品，并针对女性脱发定制产品、针对欧盟市场的米诺地尔泡沫等新项目进行推广，但短期内难以改变主流产品“一刀切”的格局。当市场需求变化或替代产品出现时，公司业绩将面临较大压力。研发投入不足与销售成本高昂的反差也引发了市场对长期竞争的担忧。招股书显示，2022年公司销售费用将达到4.76亿元，占当年营收的48.5%；在2025年上半年，销售费用将进一步增加至3.74亿元，占比超过50%。高投入销售主要应用于线上渠道推广、学术线下营销等领域。虽然短期内促进了产品的销售，但也显着挤压了利润空间。与此形成鲜明对比的是，公司研发投入持续偏低。 2025年上半年，曼迪国际研发支出为1949.6万元，仅占营收的2.62%；截至2025年6月30日，研发团队仅有46人，关键研发人员多集中在产品配方优化、临床数据收集等应用层面，在药物分子设计、新研发技术等关键领域布局相对薄弱。对于一家专注于医药产品的公司来说，研发投入不足会导致技术迭代落后。供给浓度高的问题帘布层链也值得警惕。 2025年上半年，龙头公司五家原材料供应商采购量占比75.6%，其中最大供应商占比超过30%。供应链的稳定性取决于多个供应商。如果未来原材料价格上涨、供应中断，将直接影响公司的生产进度和成本控制。此外，头发健康领域的竞争日趋多元化，这给曼迪国际带来了巨大的竞争压力。传统药企方面，云南白药、同仁堂等企业进入防发护理领域，凭借品牌优势分流市场份额；新兴品牌专注高端护发和定制防脱发方案，满足年轻消费者个性化需求；国际巨头方面，强生、辉瑞等公司正在加大研发投入开发纳米技术和透皮吸收技术以增加药物渗透。与此同时，干细胞治疗、基因编辑等新技术逐渐进入临床，可能会颠覆现有的市场格局。面对行业机遇和潜在挑战，曼迪国际计划通过IPO来解决当前的发展瓶颈。招股书显示，募集资金将主要用于研发投入、拓展产品管线、拓展国际市场以及优化供应链。其中，图威尔的研发投入主要集中在女性脱发的治疗上。治疗药物、新型外用制剂等领域，同时加强与科研机构的合作，增强基础技术实力。华南地区一家中型企业告诉记者，从长远来看，企业是否能否实现可持续增长仍取决于三大问题的解决：一是如何平衡销售和研发投入，在维持短期业绩的同时发展长期技术壁垒；二是如何加快新产品迭代，摆脱对米诺地尔系列产品的过度依赖，打造多个增长引擎；三是如何应对日益激烈的行业竞争，在传统药企、新兴品牌、国际巨头的夹击下保持稳定的市场份额。 “头发健康市场的增长红利仍在释放，但行业竞争将从‘产品竞争’转向‘技术竞争+品牌竞争’的综合较量。”一位不愿透露姓名的医药业内人士告诉记者，曼迪国际作为行业领头羊，拥有先发优势和渠道基础，但如果研发短板和解决问题，请愿单产品。对于曼迪国际来说，此次香港IPO的冲击不仅是资本水平的跃升，更是一次转型发展的机遇。如何借助上市基金弥补发展短板，在千亿赛道上进一步扩大南领先优势，将是“第一股免亏”未来要继续回答的命题。 （编辑：蔡青） 中国经济网公告：股市信息来自合作媒体和机构。这是作者的个人观点。仅供投资者参考，不构成投资建议。投资者据此操作需自行承担风险。